A pesar de una recuperación relativamente rápida tras la recesión inducida por el COVID-19, la economía de China enfrenta serios desafíos. El crecimiento económico continúa desacelerándose a medida que el país alcanza niveles más altos de desarrollo. Sin embargo, las preocupaciones inmediatas sobre el sector inmobiliario, un contribuyente clave a la economía, han llevado a Beijing a implementar medidas políticas para estimular la demanda de propiedades. No obstante, se requiere una agenda mucho más amplia de reformas estructurales para garantizar un crecimiento estable a futuro.
La gran pregunta es si los líderes de China pueden gestionar un aterrizaje suave para la economía china. Esta cuestión tiene implicaciones de billones de dólares para la economía global, que ha sido impulsada por el ascenso extraordinario de China durante décadas.
Sin embargo, nada dura para siempre, y las tasas de crecimiento proyectadas para los próximos años —5% en 2024 y 4.5% en 2025— son similares a las que disfrutaron países como Corea del Sur y Japón cuando alcanzaron el nivel de desarrollo actual de China, aunque el impacto de China sigue siendo mucho mayor. A pesar de la impresionante recuperación de China tras la recesión por COVID-19, una desaceleración del crecimiento es una inevitabilidad macroeconómica.
Una desaceleración gradual en el crecimiento económico no equivale a una crisis. Los fundamentos de la economía china siguen siendo sólidos. Los responsables políticos han entendido durante mucho tiempo que un cambio hacia el consumo doméstico era necesario para que China disfrutara de un crecimiento económico sostenido. Y aunque las estadísticas oficiales sugieren que este objetivo aún está fuera de alcance, cuando se tienen en cuenta las transferencias sociales en especie, parece que China ha logrado un reequilibrio sustancial. El reciente crecimiento significativo del ingreso disponible —6.1% en 2023, más alto que el crecimiento del PIB nominal— muestra que este cambio aún tiene camino por recorrer.
No obstante, la agenda de reequilibrio enfrenta un obstáculo importante: el sector inmobiliario. Desinflar una burbuja inmobiliaria es casi un rito de paso para las economías asiáticas en desarrollo. Las consecuencias macroeconómicas del fin de un auge inmobiliario han sido muy diferentes en las economías asiáticas. El colapso inmobiliario de Tailandia contribuyó a la crisis financiera asiática de 1997, y la burbuja inmobiliaria de Japón ha sido culpada por su crecimiento lento durante tres décadas. En otras partes de Asia, sin embargo, las correcciones del mercado no necesariamente llevaron a crisis. La esperanza para China es que pueda navegar por la desaceleración en la inversión inmobiliaria y de construcción con un daño económico mínimo.
La crisis liderada por la propiedad ha sido pronosticada por los pesimistas de China durante años, y cuando el gigante Evergrande enfrentó dificultades importantes en 2021 tras la introducción de nuevas regulaciones prudenciales sobre préstamos, parecía que finalmente tenían razón. El colapso lento de Evergrande, sin embargo, no condujo a una contagio general del mercado, aunque algunos otros grandes desarrolladores, como Country Garden y Sino-Ocean, también estaban al borde del fracaso. Ha habido una desaceleración considerable en el sector inmobiliario, pero no una crisis financiera general. El problema para los responsables políticos es que, con el sector inmobiliario desempeñando un papel tan central en la economía china, esta desaceleración será un golpe importante para el crecimiento.
Recientemente, Beijing decidió intervenir para detener la caída del mercado inmobiliario con una serie de medidas políticas diseñadas para aumentar la demanda: ha reducido las tasas hipotecarias y flexibilizado los requisitos de pago inicial, así como alentado a los gobiernos locales a comprar viviendas sin vender y convertirlas en viviendas asequibles. Las medidas están diseñadas para resolver varios problemas a la vez: detener la caída del mercado inmobiliario, mejorar los balances de los desarrolladores con inventario excesivo y ofrecer nuevas suministros de viviendas a aquellos que han quedado fuera del mercado inmobiliario.
Sin embargo, estas medidas solo arañan la superficie de la reforma estructural que la economía china requiere para seguir creciendo. Beijing necesita ir mucho más allá. El sector inmobiliario no puede seguir contribuyendo sosteniblemente tanto al crecimiento de la demanda agregada como lo hacía antes de la pandemia. Si el crecimiento va a continuar a tasas razonables para un país de ingresos medios, otros motores económicos tendrán que asumir el relevo.
Reformas que aceleren el cambio hacia el consumo doméstico, como la reforma del sistema de seguridad social y de registro de hogares, son esenciales. La reforma fiscal fundamental —potencialmente incorporando un cambio importante hacia impuestos directos, así como la reforma del financiamiento de los gobiernos locales en China— también debería estar en la agenda.
La verdadera pregunta es si existe apetito político en Beijing para una agenda de reformas tan comprensiva. La mezcla de gobernanza, ideología y dinámica del mercado bajo Xi Jinping presenta un panorama donde las decisiones políticas influyen profundamente en los resultados económicos. Mientras el Comité Central del Partido Comunista Chino celebra el Tercer Pleno de su mandato actual a mediados de julio, las expectativas son altas de que, siguiendo la tradición de los terceros plenos, se podría delinear una estrategia importante para el crecimiento económico. La larga demora en programar esta reunión es un mal presagio, pero Xi Jinping ha utilizado el período previo al cónclave para reunirse conspicuamente con figuras del sector privado, lo que sugiere que la agenda podría tener sustancia reformista.
Los problemas del sector inmobiliario son serios, pero no necesariamente auguran una crisis más general para la economía china, que, a pesar del entorno internacional desfavorable y el creciente proteccionismo en gran parte del mundo desarrollado, aún tiene un considerable margen para el crecimiento en el futuro.
Fuente consultada: eastasiaforum.org
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